古茗：浙江の県城から創業し、コールドチェーンと地域集中出店で万店規模の茶飲料チェーンを築き、香港証券取引所IPOを目指す

創業のきっかけ

創業者の王云安は浙江台州温嶺の出身で、大学卒業後に公的機関や大手企業へ入る道を選ばず、故郷の温嶺市大渓鎮でミルクティー店を開いた。2010年前後、作りたて茶飲料は県級市場ではほぼ空白で、県城の消費者は瓶入り飲料か街頭の粗末なミルクティーしか買えなかった。王云安は県域市場に消費高度化の需要がありながら品質ある供給が不足していることに気づき、1店舗から始めて製品を標準化し、まず故郷を深く耕してから周辺の鎮や郷へ徐々に複製することを決めた。製品の鮮度とコールドチェーン配送能力を重視したが、この路線は当時、同業者から見ればあまりにも重すぎるものだった。

成長のマイルストーン

転換点

• 2014年、広く薄く出店する戦略を捨て、1つの鎮と周辺の鎮・郷に集中して密集出店する方針へ転換。これにより地域集中出店モデルが形成され、その後のすべての拡大の基本戦術となった。
• 2016年、経営陣内の意見対立に抗して自社コールドチェーン物流体系を構築。この重資産投資は当時、同業者からコストが極めて高いと見られたが、後に古茗の最も中核的な堀となった。
• 2021年、商品価格を明確に10～20元の範囲に据え、蜜雪冰城の低価格帯と喜茶の高価格帯を避け、中価格帯の地方市場における空白の価格帯を見つけた。
• 2024年に香港証券取引所へ目論見書を提出したことは、古茗が地域チェーンから資本市場の公開企業へ転換することを示す。サプライチェーンへの重投資の論理は、投資家に対して成長を実現して示す必要がある。

失敗とつまずき

• 2010年、最初の店舗は立地が辺鄙で、初月の1日平均売上高が1,000元未満となり閉店寸前まで追い込まれ、創業チームは一時、起業を諦めて転業する準備をした。
• 2011年から2013年までの最初の3年間、安定したサプライチェーンを欠いたため生乳と果物の損耗・変質が頻発し、サプライヤーを何度も変更しても品質管理の難題を解決できなかった。
• 初期の省外拡大時、一部地域では管理が追いつかず加盟事業者の大規模な赤字・閉店が発生し、同社は一時、戦線を縮小して中核省へ撤退した。
• 2024年に初めて香港証券取引所へ目論見書を提出した後、審査プロセスが長期化。その間、業界競争が激化して店舗増加ペースは鈍り、資本市場の茶飲料セクターへのバリュエーション期待も冷え込んだ。

主要データ

• 2023年营收：136億元（会社開示ベース、2026年時点、独立した再検証は未実施）
• 2023年净利润：19億元（会社開示ベース、2026年時点、独立した再検証は未実施）
• 2024年初门店数：9066店（会社開示ベース、2026年時点、独立した再検証は未実施）
• 2024年中门店数：1.3554万店（会社開示ベース、2026年時点、独立した再検証は未実施）
• 毛利率：約31％（会社開示ベース、2026年時点、独立した再検証は未実施）
• 2023年成交额：190億元超（会社開示ベース、2026年時点、独立した再検証は未実施）
• 历史累计融资额：約20億元（会社開示ベース、2026年時点、独立した再検証は未実施）
• 创始人身家：約200億元（会社開示ベース、2026年時点、独立した再検証は未実施）

競合・同業

古茗が中価格帯の作りたて茶飲料市場で最も直接的な競合は茶百道である。両社とも加盟モデルで価格帯も10～20元で重なる。茶百道は店舗約8,000店で、2024年に一足先に香港証券取引所へ上場したが、株価は大きく公募価格を割り込んだ。Aviation蜜雪冰城は店舗数3万店超で価格帯はより低く、極限までサプライチェーンを最適化してコストを圧縮し、地方市場では絶対的な王者だが、商品品質とコールドチェーンの深さでは古茗に劣る。喜茶と奈雪の茶は高級市場から地方へ降り、サブブランドを投入して中価格帯を争っている。霸王茶姬はフレッシュミルクティー商品を特徴とし、ここ2年で店舗拡大が極めて速く、海外市場への布石も先行している。沪上阿姨と书亦烧仙草も加盟ブランドとして特定地域では競合になる。2024年には少なくとも5つの茶飲料ブランドが同時に香港証券取引所上場を目指すか、すでに上場を完了しており、業界はストック競争の段階に入った。地域リーダーの堀は、頭部ブランドによる全国的な圧力に直面している。