コンテンツ・クリエイター経済中国
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JOURNEY · DETAIL
LeEco（楽視）：動画サイトから「エコシステム」へ、賈躍亭の7年間の大博打と崩壊
創業：賈躍亭 · 楽視網信息技術（北京）股份有限公司
JOURNEY
主要項目
FIELD STAMPS業界コンテンツ・クリエイター経済
地域中国
規模巨大企業
チャネルその他
創業のきっかけ
2004年に賈躍亭が楽視網を設立。当初は3G携帯電話のストリーミング事業を主軸とし、2008年にオンライン動画プラットフォームへ転換した。初期は『宮廷の諍い女（甄嬛伝）』などのドラマの著作権を買い占め、「プラットフォーム＋コンテンツ＋端末＋アプリ」の4層構造を構築し、中国の動画業界でいち早く黒字化を達成した。その出発点は、著作権価格が高騰する前にコンテンツライブラリを蓄積し、LeEco TVボックスとスーパーテレビを通じて家庭の入り口を占拠し、その後の「エコシステム」展開への布石を打つことにあった。
成長のマイルストーン
2004年
立ち上げ期 PMF
2004年に賈躍亭が楽視網を設立し、2008年にオンライン動画プラットフォームへ転換。2010年8月12日、楽視網が創業板（ChiNext）に上場し、A株初の動画サイトとなった。上場初日の時価総額は約44億元。初期に低価格で『宮廷の諍い女』などの独占著作権を蓄積し、2011年の年間売上高は5.98億元、純利益は1.31億元と、業界でも稀な連続黒字を達成。これが後の拡大に向けたキャッシュフローの基盤となり、この段階は2004年から2010年まで続いた。
2011年
エコシステム拡大期 成長
2011年にLeEco TVを発表、2013年にスーパーテレビを発売、2015年にはLeEcoスマホが発売された。同年「エコシステム（生態化反）」の概念を提唱し、自動車、スポーツ、金融など7つのサブエコシステムを展開。2015年の楽視網の売上高は130.17億元（前年比90.89%増）、時価総額は一時1700億元に達し、創業板のトップ企業となった。しかし、資金燃焼速度が収益力を大きく上回り、2015年のスマホ出荷台数は400万台を超えたものの、赤字は拡大し続けた。この段階は2011年から2015年まで続いた。
2016年
資金繰り危機の勃発 転換点
2016年11月、LeEcoスマホのサプライヤーへの未払い問題が露呈し、資金繰り危機が正式に勃発。同年の年次報告書では年間売上高219.51億元に対し、純利益は2.22億元の赤字となり、上場以来初の年間赤字を記録した。賈躍亭は「拡大のペースが速すぎた」と認め、自動車事業とスマホ事業を分社化。LeEcoスポーツと自動車事業は累計100億元以上を燃焼し、年間赤字は30億元を超えた。
2017年
孫宏斌による救済と上場廃止 失敗
2017年1月、融創（Sunac）の孫宏斌が150億元を投じて楽視網、楽視致新、楽視影業に戦略投資し、賈躍亭は楽視網のCEOを辞任した。2017年7月、賈躍亭は米国へ渡り、Faraday Futureに専念。2018年の楽視網の売上高はわずか15.58億元（前年比77.8%減）、純利益は40.96億元の赤字となり、株価は2015年の高値179元から3元以下まで暴落した。2019年4月に取引停止、2020年7月に正式に上場廃止となり、時価総額は1000億元以上蒸発した。この段階は2017年から2018年まで続いた。
2019年
現状維持・生存期 転換
上場廃止後もLeEcoは約300人の従業員を維持し、『宮廷の諍い女』などの著作権料や本社ビル（楽視大厦）の賃貸収入で運営を継続。2021年には「122億元の負債」を掲げたアプリのロゴマーケティングを行い、自虐的な広報として話題になった。2022年の売上高は約1.6億元で、その半分以上を著作権収入が占めた。全従業員が「996（朝9時〜夜9時、週6日勤務）」から「朝9時〜夕方5時」の勤務体系に移行し、「最も老後に適したインターネット企業」と呼ばれるようになった。この段階は2019年から2023年まで続いた。
2023年
新たな価値探索期 成長
2023年、LeEcoは「楽視視頻」アプリをリニューアルし、『宮廷の諍い女』や『ミーユエ 王朝を照らす月（芈月传）』などのロングテール著作権により、年間1億元以上の安定した収入を確保。2025年にはAI企業と提携し、著作権のAI修復事業を開始。新規事業の年商は3000万元を超え、人件費と運営コストをカバーしている。2026年時点で総負債は238億元だが、キャッシュフローはプラスで、毎月給与を支払っており、A株上場廃止企業の「不死のサンプル」となっている。この段階は2023年から2026年まで続いた。
転換点
- 2016年11月のスマホサプライチェーンへの未払い問題が資金繰り危機を誘発し、ピークから崩壊までわずか12ヶ月だった
- 2017年に孫宏斌が150億元を注入したが止血には至らず、楽視網は最終的に上場廃止へ向かった
- 2020年の上場廃止後、新たなブームを追うことをやめ、著作権と賃貸収入で生き残る道を選んだことで、かえって自給自足を実現した
失敗とつまずき
- スマホ事業は2015-2016年に40億元以上の赤字を出し、マイナスの粗利でシェアを奪いに行ったことが、資金繰り破綻の最初のドミノ倒しとなった
- LeEco自動車は2016年に10.8億ドルの調達を発表したが、実際に着金したのは3分の1未満であり、FFプロジェクトは200億元以上を燃焼しながら量産に至らなかった
- LeEcoスポーツは2016年に27億元の高額で中超リーグ（中国サッカー）の放映権を購入したが、支払不能により巨額訴訟を招き、最終的に放映権は無効となった
- 「エコシステム」戦略は資本の空転であることが証明され、7つのエコシステム間の相乗効果は期待を大きく下回り、2017年の決算で切り離されたことで純資産が100億元以上縮小した
关键成功要素
- 2010年の創業板上場により動画業界初の黒字企業となり、資金を燃やしてトラフィックを奪うのではなく、低価格でロングテール著作権を蓄積した
- 2015年前後にスマホ、テレビ、自動車などの重資産分野へ過激に拡大し、キャッシュフローモデルをコンテンツ課金からハードウェア補助金へ転換したことが崩壊の火種となった
- 賈躍亭個人の株式質権設定比率が99%以上に達し、2015年末には質権設定率が70%を超えていたため、株価下落が強制決済の連鎖反応を直接引き起こした
- 孫宏斌が2017年に引き継いだ後、「上場企業体系と非上場企業体系の分離」を堅持したが、本業を救うことはできず、かえって楽視網の上場廃止を加速させた
教訓
- エコシステム戦略には、まず収益による支えが必要であり、キャッシュフローが検証されていない分野で盲目的に「エコシステム」を複製するのは失敗が約束されている
- 創業者の個人的なスタイルが企業の許容リスクを決定する。賈躍亭の「夢論」は資本の順周期では増幅器となるが、逆周期では加速器となる
- 単一の収益構造はリスク耐性が低く、LeEcoの上場廃止後の生存は、コンテンツ著作権と不動産賃貸収入こそが真のキャッシュカウであることを証明している
- 上場廃止は終点ではない。キャッシュフローがプラスであれば運営は継続できる。LeEcoは毎月定時に給与を支払うことで、「小さくとも美しい」企業が「大きくとも空虚な」企業よりも強靭であることを証明した
主要データ
- 2015年最高時価総額：1700億元（公開資料ベース、第三者による検証なし）
- 2016年売上高：219.51億元（公開資料ベース、第三者による検証なし）
- 2016年純利益：-2.22億元（公開資料ベース、第三者による検証なし）
- 上場廃止前株価：1.69人民元（公開資料ベース、第三者による検証なし）
- 現在の総負債：238億元（公開資料ベース、第三者による検証なし）
- 現在の従業員数：300人（公開資料ベース、第三者による検証なし）
- 新規事業の年商：3000万元（公開資料ベース、第三者による検証なし）
- 2022年売上高：1.6億元（公開資料ベース、第三者による検証なし）
競合・同業
LeEcoの興亡は、Youku、iQIYI、Tencent Videoなどのストリーミングプラットフォームと鮮やかな対照をなしている。Youku Tudouは2015年の非公開化前まで赤字が続いており、iQIYIは長らくBaiduからの資金注入に依存していたが、いずれもクロスオーバーな重資産投資が原因で崩壊することはなかった。Netflixは会員サブスクリプションで世界的な黒字化を実現したが、中国のプラットフォームは広告＋会員＋自社制作コンテンツでかろうじて収支を合わせている。LeEcoの「プラットフォーム＋端末＋コンテンツ」はかつてAppleを標榜したが、赤字のハードウェアでユーザーを獲得しようとし、最終的に資金が枯渇した。上場廃止後のLeEcoは、著作権資産管理会社に近く、ByteDance傘下の西瓜視頻（Xigua Video）の無料戦略とは対照的であり、業界で最もユニークな「生きた化石」となっている。