中興通訊の侯為貴：航天エンジニアが深センへ南下してプログラム制御交換機を手がけ、2018年制裁の荒波を越えた通信二強のもう一つの側面

創業のきっかけ

侯為貴は1941年、陝西省西安に生まれ、西北電訊工程学院（現在の西安電子科技大学の前身）を卒業し、長く航天系統691工場で半導体プロセスエンジニアを務めた。1985年、工場の派遣で深センへ南下し、香港資本との合弁で中興半導体有限公司を設立した。本意は691工場の製品に南方の窓口を見つけ、対台湾（香港）貿易と受託加工を少し行うことだった。深センに来てから、国内の電話交換機が輸入に極端に依存しており、県レベル以下の市場では電話を1台引くのに数年待ち、数千元かかることもあると知り、それまでの蓄積のほとんどを国産プログラム制御交換機の自主開発に賭け、極小規模から、外資企業と独占企業に見落とされていた農村と県域市場に切り込んだ。

成長のマイルストーン

転換点

• 1990年にZX500交換機が成功し1600万元を売り上げたことが、中興を貿易会社から自社開発設備メーカーへ転換させることを決め、これがすべての物語の起点となった。
• 2004年の香港株二次上場は国際化の窓を開いたが、低価格での受注獲得戦略は同時に、粗利益率が長期的に低いという構造的な潜在リスクを埋め込んだ。
• 2018年の米国拒否命令で会社は3カ月間ショック状態に陥り、14億ドルの支払いと全コンプライアンス体制の再構築を余儀なくされ、それ以降、戦略の天秤はサプライチェーンの自主制御・国産化へ完全に傾いた。
• 2019年以降、チップ自主化と計算力布局を再推進し、7年かけて単一の通信事業者向け設備メーカーを「接続＋計算力」の二重エンジン企業へ改造した。

失敗とつまずき

• 小霊通は最盛期に収入の約3割を稼ぎ出したが、技術標準のネットワーク撤退後、関連投資は大きく損なわれ、技術路線への賭けにおけるリスク集中度の問題を露呈した。
• TD-SCDMAへの巨額研究開発投資は長年、ライセンスと大規模商用化を待っても実現せず、2008年前後にはキャッシュフローが圧迫され、粗利益率が顕著に低下した。
• 2016年、米国輸出管理違反を認め、司法省と8.92億ドルで和解した。その後、2018年の拒否命令により、当時埋め込まれた一つの地雷が爆発し、14億ドルの代償へとエスカレートした。
• 携帯端末はスマートフォンのマタイ効果の時代にブランド構築の窓を逃し、長期間キャリア向けOEMで細々と生き延び、消費者ブランド力ではファーウェイ、Xiaomiと大きな隔たりが生じた。
• ファーウェイと並ぶ通信の二強でありながら、多角化と低粗利益路線を選んだため純利益率は長期的に一桁台をさまよい、2022年の純利益はファーウェイの同時期の約1割の水準にとどまった。

主要データ

• 2022年营收：1229.5億元（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 2022年归母净利润：80.8億元（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 2018年合规总代价：14億ドル（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 2024年营收：1213億元（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 2018年休克停产周期月：3カ月（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 2004年港股上市募资量级：約30億香港ドル（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）

競合・同業

中興が世界の通信設備市場で最も直接的に競合する同業他社はファーウェイ、エリクソン、ノキアだ。ファーウェイは同じ都市でほぼ同世代に起業したが、フルスタック自社開発と消費者ブランド重視の路線を進み、売上規模は中興の6倍余りで、5G特許と端末エコシステムで全面的に先行している。エリクソンとノキアは欧米市場でコンプライアンスと通信事業者関係の参入障壁を持ち、中興の海外展開で避けて通れない競合である。新興の計算力設備分野では、中興はデル、レノボ、浪潮などのサーバーメーカー、さらにNVIDIAのAIアクセラレータカードにおけるエコシステム支配力にも向き合わなければならない。粗利益率と研究開発費強度で測ると、中興は常にファーウェイより半歩低いが、通信事業者の集中調達におけるコストパフォーマンス入札では、ファーウェイ以外の希少な代替供給者という役割を依然として保っている。