天斉リチウム 蒋衛平：四川の小さなリチウム塩工場が2度の「蛇が象を飲み込む」買収で世界の「リチウム王」へ

創業のきっかけ

蒋衛平は四川工業学院を卒業後、成都機械工場に勤務。1997年、42歳で退職し、オーストラリア産リチウム鉱石の輸出入貿易を開始。これにより資本、人脈、リチウム資源に対する洞察を蓄積した。2003年に天斉集団を設立し、2004年には四川省遂寧市射洪県の経営難に陥っていた地方リチウム塩工場を引き継ぎ、天斉リチウムへと改組した。彼はリチウムこそが新エネルギー時代の戦略的資源であると確信し、上流の鉱山権益を握らなければ国際的な巨大企業の下請けに過ぎないと判断。資源を最優先する過激な拡大路線を歩み始めた。

成長のマイルストーン

転換点

• 2013年、全財産を担保にTalisonの株式19.99%を強引に取得し、拒否権を行使してAlbemarleの買収を阻止。一夜にしてリチウム塩加工工場から世界のリチウム鉱山オーナーへと変貌した。
• 2018年、約259億元を借り入れてSQMの株式23.77%を取得。レバレッジを極限まで高め、自らをリチウム価格のジェットコースターの最前列に縛り付けた。
• 2020年、オーストラリアのIGOへ子会社株式を売却して資金を確保し、百億元規模の債務不履行と破産清算を回避した。
• 2022年、香港市場への上場で約134億香港ドルを調達し、シンジケートローンを返済。債務の深淵からキャッシュカウ（金のなる木）への劇的な逆転を果たした。
• 2024年、娘の蒋安琪へ経営権を譲渡。蒋衛平流の冒険家主導から、二世による戦略的再構築と防御重視の体制へ移行した。

失敗とつまずき

• 2018年のSQM買収のタイミングが周期と合わず、買収直後に世界的なリチウム価格暴落に見舞われた。240億元の買収ローン利息が利益を食いつぶし、2年間で約71億元の巨額赤字を出し、債務不履行の危機に瀕した。
• 2024年、リチウム価格の暴落により売上高が67.75%減の130.63億元に急落。年間で79.05億元の巨額赤字を出し、上場以来最悪の記録を更新。時価総額は高値から1700億元以上蒸発した。
• オーストラリアのクィナナ第2期水酸化リチウム工場に14.84億元を投じたが、2025年1月に中止を宣言。海外での精錬能力拡大戦略は失敗を認めざるを得なくなった。
• チリのSQMとCodelcoの合弁事業を巡る紛争が長年解決しておらず、権益が希薄化するリスクが、この最も高価な資産の価値実現を常に抑圧している。

主要データ

• 2013年收购泰利森前天齐总资产：約16億元（公開資料に基づく、独立した再検証は未実施）
• 2018年SQM收购对价：40.66億米ドル、約259億人民元（公開資料に基づく、独立した再検証は未実施）
• 2019至2020年累计亏损：約71億元（公開資料に基づく、独立した再検証は未実施）
• 2022年港股上市募资：約134億香港ドル（公開資料に基づく、独立した再検証は未実施）
• 2024年营收：130.63億元、前年比67.75%減（公開資料に基づく、独立した再検証は未実施）
• 2024年净亏损：79.05億元（公開資料に基づく、独立した再検証は未実施）
• 2025年上半年净利润：8441万元、前年同期比101.62%増（公開資料に基づく、独立した再検証は未実施）
• 泰利森三期达产后总产能：年間214万トンのリチウム精鉱（公開資料に基づく、独立した再検証は未実施）

競合・同業

天斉リチウムの主なグローバル競合は、Albemarle、Ganfeng Lithium（贛鋒リチウム）、SQM、およびZijin Mining（紫金鉱業）などの新規参入者である。AlbemarleとSQMは塩湖と鉱山の両輪戦略をとっている。Ganfeng Lithiumは全産業チェーンのバランスの取れた配置を行い、海外鉱山に多点投資しているが、単一鉱山の権益集中度は天斉リチウムに及ばない。Zijin Miningは近年、鉱業財団としての手法でリチウム市場に参入し、アルゼンチンやアフリカのリチウム鉱山資産を巡って天斉リチウムと直接競合している。天斉リチウムの独自性は、2度の「蛇が象を飲み込む」買収を経て、世界で最もコスト競争力のあるリチウム輝石資源であるTalisonのグリーンブッシュ鉱山を確保した点にある（権益埋蔵量は約1607万トンLCE）。しかし、高レバレッジの拡大による債務負担と周期に対する脆弱性は競合他社を大きく上回っており、2024年の79億元の巨額赤字はその代償である。