Natura &Co：ブラジルの直販化粧品から世界的なM&A拡大、再分割によるラテンアメリカ集中へ至る30年の巡り合わせ

創業のきっかけ

1969年、ルイス・セアブラがブラジル・サンパウロでNaturaを創業。きっかけはブラジルの急成長する化粧品市場を有望視したことだったが、小売チャネルは国際ブランドに独占され、地元ブランドには流通網が不足していた。セアブラは直販モデルを選択——販売コンサルタントを通じて製品を消費者へ直接届け、従来の店頭を迂回した。このモデルは、ブラジルの貧富の差が大きく小売インフラが脆弱な背景下で急速に軌道に乗り、1970年代にNaturaはブラジル最大の地元化粧品直販会社となった。1990年代には3人の創業者が協力して会社の専門化と国際化を推進し、2004年にブラジル・サンパウロ証券取引所に上場した。

成長のマイルストーン

転換点

• 2017年に11億ユーロでThe Body Shopを買収した後、グループの世界店舗とブランド数は倍増し、管理の複雑さは創業者の予想をはるかに超え、その後の統合失敗の伏線となった。
• 2020年にAvonの株式交換による買収を完了した後、4大ブランドが並行して運営されたが、Avon北米事業は持続的に大幅縮小し、グループ全体の純損失が複数四半期連続し、資産売却による資金回収を開始せざるを得なかった。
• 2023年に最も成長の速いAesopを25.9億米ドルでロレアルに売却し、グループが「グローバル拡張」から「スリム化して生存」へ転換する象徴となった。
• 2025年に1英ポンドでAvon国際事業を投げ売りし、5億米ドルの債務を負担したことで、5年間で最大の買収が完全に失敗したと宣言し、グループは完全にラテンアメリカに退守した。

失敗とつまずき

• The Body Shopは2017年の買収後、一貫して収益改善を実現できず、2024年の安値売却後、買い手Aureliusは買収から数週間でその英国事業を破産手続きに入れ、Naturaの7年間の統合は完全失敗を宣告された。
• Avon買収前の2019年に北米売上高は前年比10%超減少し、買収後もグループは低迷を反転できず、2022年にAvon北米事業は破産を申請し、グループの財務ブラックホールとなった。
• 2020年にAvon買収を完了してから2023年まで、グループは複数四半期連続で純損失を計上し、時価総額はピーク時から7割超消失し、株主価値は深刻に損なわれた。
• 2020年から2022年の期間、グループは4ブランドを同時に運営し、販売コンサルタント総数は600万人超だったが、デジタル化とチャネル相乗効果は実現できず、各ブランドのチャネルが互いに競争し、経営陣は過度に精力を分散していると批判された。

主要データ

• 2026年一季度营收同比变化：-7.7%（公開資料ベース、独立検証なし）
• 2023年全年净收入：約385億人民元（公開資料ベース、独立検証なし）
• 2022年Aesop销售额：5.37億米ドル（公開資料ベース、独立検証なし）
• 2025年调整后税息折旧摊销前利润利润率：9.7%（前年比230ベーシスポイント上昇）（公開資料ベース、独立検証なし）
• 2017年TheBodyShop收购价：11億ユーロ（公開資料ベース、独立検証なし）
• 2024年TheBodyShop出售价：2.07億英ポンド（公開資料ベース、独立検証なし）
• 2023年Aesop出售价：25.9億米ドル（公開資料ベース、独立検証なし）
• 2025年雅芳国际出售价：1英ポンド（同時に約5億米ドルの債務を負担）（公開資料ベース、独立検証なし）
• 雅芳并购交易估值（2020年）：約20億米ドル（公開資料ベース、独立検証なし）
• 拉美市场市占率排名：9年連続第1位（公開資料ベース、独立検証なし）
• 2026年一季度拉美业务营收占比：約100%（グループがラテンアメリカに集中後）（公開資料ベース、独立検証なし）

競合・同業

Natura &Coのラテンアメリカ市場における主な競合には、ブラジル地元の化粧品グループGrupo Boticário（O BoticárioとEudoraブランドを擁し、市場シェアでNaturaを追う）や、世界的巨頭のロレアル、エスティローダーがいる。ロレアルは2023年にAesopを買収したことで、かつてNaturaの利益の稼ぎ頭だった分野に直接切り込み、高級美粧分野でラテンアメリカ市場への投資を続けている。エスティローダーは傘下のMAC、Cliniqueなどのブランドを通じ、ブラジルの高級百貨店チャネルでシェアを固めている。さらに、TikTok ShopブラジルのEコマース台頭により、新鋭DTC美粧ブランド（Melu、Tropなど）が低価格とソーシャルメディアマーケティングで若年層消費者を獲得し、Naturaの伝統的な直販網に構造的挑戦を突きつけている。Naturaは販売コンサルタントにソーシャルコマースやライブコマースを推進させることで、この変化に対応しようとしている。