奈雪的茶：新式茶飲料第一股、340億元からペニー株への転落の道

創業のきっかけ

2015年11月、彭心は自身のネット名「奈雪」をブランド名にし、深センに1号店を開いた。ブランド創業の原点は、消費者に中国茶文化を感じ伝承してもらうこと。ハイエンドに位置づけ、100%直営モデルを堅持し、「新茶飲料のスターバックス」を目指した。「150～300平米の大型店＋茶飲料＋ベーカリー」というサードプレイス型モデルで消費者と投資家を惹きつけ、趙林が資本面で支えた。夫婦コンビはすぐに資本の熱い視線を浴び、2017年2月から2021年6月までに計7ラウンドの資金調達を完了。「新茶飲料第一股」として香港証券取引所の扉を叩いた。

成長のマイルストーン

転換点

• 2021年6月に新茶飲料第一股として上場し時価総額340億香港ドルに到達、その年の新茶飲料資金調達を140億元のピークに導き、業界資本化の基準となった
• 上場わずか2カ月後に腐敗果物の食品安全スキャンダルが発生。初戦で資本市場の落とし穴を踏み、絶頂からペニー株への長い下り坂が始まった
• 2022年の脱日本風改名と5.25億元の乐乐茶出資、直営の模範から資本主導のM&A拡大へのモデル転換
• 2023年7月に加盟を開放したが150万元の検資基準で史上最厳と呼ばれ、業界の軽資産加盟の大波に逆行し最初の紅利を逃した
• 2022年にPRO店型を全面導入し店内製パン作業区を大幅削減、「焼きたて欧風パン」の差別化をコストのために譲歩し、中核特長が消え始めた
• 2026年3月に「奈雪的茶」から「奈雪」へ簡略化しNaisnow表記を設定。ブランド名とロゴの頻繁な変更がポジショニングの揺れを露呈した

失敗とつまずき

• 2021年8月の腐敗果物食品安全スキャンダルは上場からわずか2カ月後で、2店舗が10万元、店長2名が25万元と28万元の罰金
• 2018年の上場前から2025年まで累計赤字は53億元超。中核のハイエンドモデルは長期赤字なのに対し、蜜雪氷城は3年間で利益約30億元と対照的
• 2024年の純損失は9.26億元に拡大。大型店の高賃料＋高人件費＋ベーカリーの短保・高損耗率という三重圧力は一度も有効に解消されなかった
• 加盟戦略は150万元から58万元に下げても業界平均を大きく上回り、通年の加盟純増はわずか13店。数百から千店単位で出店する業界では魅力を失った
• 2025年に店舗は純減152店で1798店から1646店に縮小し、トップ争いから脱落してペニー株化。投資家の損失は95%に達し回復不能
• 筆頭株主である奈雪の戦略転換の波及で乐乐茶は130店超を閉店。北京最後の直営店閉鎖は、提携が希望から重荷に変わったことを示す
• ベーカリー製品の売上比率は2024年の10.7%から2025年には3.52億元・8.1%へ低下し、中核差別化製品ラインが静かに色褪せている

主要データ

• 2025年营收：43.31億元（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 2025年净亏损：2.39億元（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 2024年净亏损：9.26億元（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 上市峰值市值：340億香港ドル（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 2026年3月市值：15億香港ドル未満（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 上市峰值股价：18.98香港ドル（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 2026年3月股价：0.8香港ドル（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 2025年总门店数：1646店（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 2025年净关闭门店数：152店（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 2025年加盟门店数：358店（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 上市募资净额：48.42億香港ドル（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 创始人身家峰值：194億香港ドル（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 2025年客单价：24.4元（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 早期客单价峰值：43元（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 累计亏损2018至2025：53億元超（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）

競合・同業

新茶飲料分野の競争は、強者がさらに強く、弱者がさらに弱くなる段階に入った。蜜雪グループは2025年売上高335.6億元、純利益58.8億元で前年比32.7%増、店舗数は3.6万店超で業界の生産効率の基準。古茗は2025年売上高129.14億元で前年比46.9%増、純利益31.09億元で前年比110.3%増、店舗数は1.3万店超で純増3640店。茶百道は売上高53.95億元で前年比10%増、純利益8.2億元で前年比71%増。沪上阿姨は純増2273店。一方、奈雪的茶は売上高43.31億元で前年比12%減、168店の規模は古茗の12%にすぎず、頭部新茶飲料の中で唯一長期赤字のブランドであり、完全に頭部の列から退出した。