康得新（カン・ドゥシン）銀行残高証明書不正事件：虚偽の回答書と偽造対照表によるスター銘柄の粉飾決算

誰が狙われるか

被害を受けたのは主に二次市場の個人投資家と機関投資家である。上場廃止前に康得新の株式を保有していた株主は13万戸を超え、累積時価総額は700億元以上蒸発した。彼らの典型的な心理的弱点は、「優良株（白馬股）」というブランドへの盲信である。かつて中国の3Mと称された光学フィルムのスター企業であり、時価総額1000億元、帳簿上の現金100億元超という数字が、ジャンク株よりも安全だという錯覚を抱かせた。次に、監査報告書や銀行印が押された対照表を過信し、大手監査法人や上場銀行の裏付けがあれば偽物であるはずがないと思い込んでいた。また、一部の機関投資家は爆発的な破綻の直前まで債券を大量保有しており、100億元の現金を持つ企業が10億元の短期融資を債務不履行にするはずがないと考えていたが、結果として粉飾決算の連鎖の末端で全ての損失を被ることとなった。

骗局怎么运作

• 第一段階：上場企業と親会社の康得集団が北京銀行西単支店と「現金管理業務協力協定」を締結。子会社の口座資金をリアルタイムで親会社の口座に全額集約する取り決めを行い、上場企業の口座上は残高があるように見せかけつつ、実際の利用可能残高をゼロにすることで、その後のあらゆる不正の資金的基盤を構築した。
• 第二段階：2015年から2018年にかけて、海外での売上を捏造し、契約書、請求書、物流伝票を偽造して売上と利益を水増しした。累積水増し利益は約119億元に達し、同時に集約された資金を銀行預金名義で帳簿上に残し、4年間で最大122億元の預金を水増しした。
• 第三段階：監査法人の瑞華会計師事務所が毎年残高照会を行った際、銀行の西単支店が発行した回答書と対照表には巨額の残高と利息が記載されていた。これは証券監督管理委員会（証監会）が後に突き止めた「残高ゼロ」という事実と矛盾しており、この虚偽の証明書が年次報告書の監査を通過させ、4年間にわたり不正が発覚しなかった。
• 第四段階：同社はこの銀行の裏付けがある財務諸表を武器に、債券発行、担保融資、増資の勧誘を続け、時価総額は一時1000億元に達した。親会社は上場企業の資金を170億元以上流用し、資金調達から資金流用、そして粉飾の継続という循環を作り上げた。
• 第五段階：2019年1月、同社は10億元の超短期融資を償還できなくなった。市場から「100億元の現金がありながら、なぜ少額の返済ができないのか」との疑念が噴出し、銀行の回答書によって初めて口座残高がゼロであり、連動口座に集約された122億900万元のみが存在するという事実が判明。100億元の現金が消えたことで債務危機が爆発した。
• 第六段階：破綻後、責任追及の段階へ移行。証監会の行政処分により虚偽記載が認定され、裁判所は実質支配者に懲役15年の刑事判決を下した。個人投資家や機関投資家は、銀行を含む40の被告を相手取り、証券虚偽陳述責任を問う訴訟を起こし、仲介機関への賠償請求を試みている。

红旗信号（看到这些快跑）

• 🚩 帳簿上の現金が100億元を超えているにもかかわらず、同時に高金利で債券を発行して資金調達を行っている。高現金と高負債の共存は「存貸双高（預金と貸出の両方が高い）」という典型的な異常信号である。
• 🚩 100億元以上の現金を持ちながら、10億元規模の短期融資を償還できない。資金の真実性を直ちに疑うべきである。
• 🚩 上場企業と親会社の間で現金管理や資金集約に関する協定が存在し、年次報告書でその集約の取り決めや制限状況が十分に開示されていない。
• 🚩 長年、監査意見が「無限定適正」であるにもかかわらず、証券取引所から貨幣資金の真実性について繰り返し照会を受けている。これは残高証明プロセスが機能していない可能性を示唆している。
• 🚩 親会社による大規模な株式担保、頻繁な関連当事者取引や保証があり、流用資金の規模が開示されていない。
• 🚩 時価総額1000億元や国際的巨大企業との比較といったストーリーを強調し、売上の大半が検証困難な海外の架空取引に依存している。

真实案例

• 2019年5月、人民網中国経済週刊が、康得新が北京銀行西単支店に預けていた122億元の預金が消失したと報道。上場企業側が資金の行方を確認するために口座の取引明細を要求したが拒否され、銀行の回答書と帳簿の矛盾が初めて公になった。
• 2020年9月、証監会が康得新および元会長らに対し行政処分を下し、2015年から2018年の継続的な財務粉飾と関連保証の未開示を認定。2024年12月の一審判決（2025年の終審で維持）により、元実質支配者は詐欺的証券発行罪や背任による上場企業への利益損害罪などで懲役15年および罰金刑が確定し、会社には4億1000万元の罰金が科された。
• 2025年5月、北京銀行が公告。ある資産管理会社が証券虚偽陳述責任を問う訴訟を起こし、北京銀行を含む11の被告に対し51億4700万元の賠償を請求。案件は蘇州市中級人民法院に移送された。2025年12月、北京銀行は再び被告となったことを公告。上場廃止前の個人投資家による41億3900万元の賠償請求であり、投資家は西単支店が虚偽の回答書を発行したことが監査失敗の原因であると主張している。
• 2026年8月、浙江省永嘉県検察院が、ECプラットフォームの返金ルールを悪用して資金を詐取する新型の「刷単（サクラレビュー）」事件を解決。主犯は2ヶ月でECプラットフォームに150万元以上の損害を与え、有罪判決を受けた。この事件は、プラットフォームのルールの隙を突いた資金詐欺の手口を明らかにした。（出典：https://m.gmw.cn/2026-08/19/content_1304550659.htm）
• 2021年4月、21世紀経済報道によると、楽視網（LeEco）が2007年から2016年まで10年連続で財務粉飾を行ったとして、北京証監局が同社に合計2.4億元、実質支配者に2.41億元の罰金を科した。IPOおよび再融資の双方で粉飾が行われており、10年間資本市場を欺き続けた事件として知られる。（出典：https://www.21jingji.com/article/20210412/herald/880a9b72aabcea7bcd1907e590a4bf41.html）

当局の見解

• 2020年9月、中国証監会は康得新および元会長らに対し行政処分および市場参入禁止処分を下し、2015年から2018年の年次報告書に虚偽記載と重大な欠落があったと認定した。
• 2020年末、北京銀保監局は北京銀行に対し約4290万元の罰金を科した。処分理由は現金管理業務を含む複数の規定違反であり、康得新の口座管理に関連している。
• 2019年より、中国銀行間市場取引商協会は康得新の債務融資ツールに関連する仲介機関に対し自律調査を開始し、銀行および監査法人を含む処分を下した。
• 2021年、深セン証券取引所は康得新に対し重大な違法行為による強制上場廃止を実施し、重大な情報開示違反に該当することを明確にした。

防衛策

• ✅ 「存貸双高」を見たら警戒すること。帳簿上に巨額の現金がありながら高金利で債券を発行し続ける企業は、まず現金が存在しないと仮定し、資金の制限状況や集約協定を確認すべきである。
• ✅ 年次報告書を読む際は「現金管理協定」「資金集約」「制限付き貨幣資金」の3つのキーワードを重点的に検索し、預金が親会社の口座に流用されていないかを確認する。
• ✅ 銀行の回答書や監査報告書を盲信せず、証券取引所の照会状における貨幣資金の真実性に関する質問に注目すること。照会が頻繁に行われること自体がレッドフラッグである。
• ✅ 親会社の株式担保比率と関連当事者取引の規模を確認する。担保率が100％に近い大株主は、資金流用のリスクが高い信号である。
• ✅ 債券を購入する前に、発行体の営業キャッシュフローと帳簿上の資金が一致しているかを確認する。100億元の現金を持つ企業でありながらキャッシュフローが常に逼迫している場合は、直ちに回避すべきである。
• ✅ 被害に遭った後は、速やかに証券虚偽陳述代表訴訟に登録し、取引記録を保管した上で、証券会社、監査法人、資産管理機関などの仲介機関に対して連帯賠償を求めること。
• ✅ 規制当局の処分や自律処分のリストに注目する。取引商協会や証監局から処分を受けた仲介機関が裏付けた財務諸表は、割引いて信用すべきである。