歌尔股份 姜滨：濰坊のマイク小工場がAppleに食い込み頂点へ、発注停止後にXRへ賭けて再起

創業のきっかけ

姜滨は1987年に濰坊無線電八工場の技術員職を離れて起業する前、まず体制内で長年音響部品の工程に従事し、1996年に退職して小型マイク工房を創業した。当時、国内のエレクトレットマイク市場は楼氏電子（Knowles）などの外資企業が握っており、国産メーカーは低端のOEMしかできなかったが、姜滨は携帯電話の普及がマイクロ音響部品の国産化の窓を生むと判断した。2001年に正式に歌尔声学を設立し、エレクトレットマイクから三星のサプライチェーンに入り、上場後の資本を利用して自動化生産ラインを拡張し、徐々にスピーカー、レシーバー、MEMSマイクへ品目を広げた。狙ったのは消費者向け電子機器の精密部品における規模と歩留まりの壁だった。

成長のマイルストーン

転換点

• 2010年、Appleサプライチェーンに参入し、音響部品の小工場から世界のAppleサプライチェーンの中核受託製造企業へと格上げ
• 2022年11月、AppleからAirPods Pro 2の注文を停止され、33億元の売上高ギャップにより会社はApple依存脱却を加速せざるを得なくなった
• 2023年、資源を全面的にMeta QuestなどのVR/AR完成品受託製造へ転換し、XRが第2の成長曲線に
• 2024年、売上高が再び1000億元台に戻り、純利益が144%増と大きく伸び、発注停止によるどん底から業績反転への回復を完了

失敗とつまずき

• 2019年前後、AirPodsシェアを奪うため重資産で増産したが、シェアは立讯精密に押し込まれ、生産能力過剰による減価償却が利益を圧迫
• 2022年、大口顧客によるAirPods Pro 2受託製造注文の停止で約17.8億元の減損を一括計上し、当年の純利益はほぼ半減
• 2023年、純利益はさらに約10.9億元まで下落し、スマート音響完成品の粗利益率は極めて低い水準に押し下げられた
• 長期的に第1位顧客が売上高の半分超を占め、単一顧客の政策変更だけで1000億元売上高企業がストップ安になる

主要データ

• 2024年营收：1009億元（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 2024年归母净利润：26.7億元、前年比約144%増（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 2022年砍单减值：約17.8億元の資産減損を計上、売上高への影響は約33億元（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 2023年归母净利润：約10.9億元（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 市值：2025年に約930億元まで回復（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 2021年市值峰值：1900億元超（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）

競合・同業

AirPodsとAppleサプライチェーンの完成品組立分野で、歌尔の最も直接的なライバルは立讯精密であり、同社はAirPodsの主力受託製造シェアを奪い、Apple Vision Proと深く結びついている。国内では瑞声科技も音響・触覚部品で正面から競合している。XR完成品ODMでは、歌尔は主に和硕、广达、中国大陸の龙旗科技、亿道信息などと競合し、Meta Quest注文は基本的に歌尔が主導している。しかしAIグラス市場では舜宇光学、比亚迪电子、立讯の越境的な争奪に直面し、競争の焦点は単価から光学表示と軽量化のトータルソリューション能力へ移っている。