Sundial Growers：カナダのライセンス大麻生産者から、個人投資家の熱狂と酒類小売への転換まで

創業のきっかけ

Sundial Growersは2006年に設立され、当初はカナダ・アルバータ州の医療用大麻ライセンス生産者であった。2018年にカナダで娯楽用大麻が全面合法化されると、同社は温室の生産能力を急速に拡大し、Canopy Growthがフォーチュン500の飲料メーカーと提携したモデルの再現を試みた。2019年8月にナスダックへ上場し資金を調達。低コストの温室栽培と「Top Leaf」「Sundial Citrus」などのブランドポートフォリオを強みとしていたが、上場直後に大麻の卸売価格暴落と在庫評価損に見舞われた。

成長のマイルストーン

転換点

• 上場後の大麻スポット価格暴落により株価が0.3ドルを割り込み、上場廃止警告を受けたため、温室資産を売却して自救を図った
• Redditの個人投資家によるミーム株化で株価が週400%以上急騰し、その機会を捉えて2度の増資で11億ドル以上を調達した
• 純粋な生産者から酒類小売へ転換。1億3,100万カナダドルでAlcannaを買収し、171の酒類店舗を獲得して収益構造を根本から変えた
• 2022年第2四半期の四半期売上高が2億2,370万ドルとなり、予想を37.57%上回る。小売部門が稼ぎ頭となった

失敗とつまずき

• 2019年の上場初年度に1億8,000万カナダドルを超える純損失を計上し、温室の稼働率の低さが空売りの標的となった
• 上場からわずか1年で大麻の卸売価格が半減し、在庫評価損と売れ残りによりキャッシュフローがほぼ枯渇した
• 旧ブリグデン温室が広範囲で稼働停止となり、2020年に120人以上の人員削減と資産の安値売却を余儀なくされた
• 2022年第2四半期時点でも1株当たり利益が-0.31ドルであり、栽培部門の純損失を小売部門の利益で長期間カバーしきれなかった

主要データ

• 2019年上市募資：1億4,300万ドル（会社開示数値、2026年時点、第三者による検証未実施）
• 2021年两次增发募资合计：11億ドル（会社開示数値、2026年時点、第三者による検証未実施）
• 2022年二季度单季营收：2億2,370万ドル（会社開示数値、2026年時点、第三者による検証未実施）
• 2022年二季度每股收益：-0.31ドル（会社開示数値、2026年時点、第三者による検証未実施）
• 2026年3月大麻零售门店数：192店舗（会社開示数値、2026年時点、第三者による検証未実施）
• 收购Alcanna金额：1億3,100万カナダドル（会社開示数値、2026年時点、第三者による検証未実施）
• 2020年最低股价：0.20ドル未満（会社開示数値、2026年時点、第三者による検証未実施）

競合・同業

同業のカナダの大麻ライセンス生産者には、Canopy Growth、Tilray、Aurora Cannabis、Cronos Groupがある。Canopy Growthはフォーチュン500の飲料メーカーであるConstellation Brandsと戦略的提携を結んだ最初の生産者であり、TilrayはAphriaとの合併やビールブランドの買収を通じてアルコール飲料市場に参入した。SNDLの差別化要因は、大麻と酒類の小売店舗ネットワークを統合運営している点にある。192店舗という大麻小売の規模は多くの純粋な大麻同業者をリードしているが、全体の時価総額は2021年のピーク時のTilrayやCanopy Growthの一部水準を下回っている。競争の焦点は、栽培面積から小売の棚の支配権と州レベルのライセンス確保へと移行している。