Moderna：10年間製品ゼロでmRNAに大賭け、新型コロナで神格化された後の転換難局

創業のきっかけ

2010年前後、ハーバードの幹細胞生物学者ロッシは、改変したmRNAが細胞内で目的タンパク質を発現できることを発見し、ベンチャーキャピタルFlagshipのアフェヤンは、これをmRNAをソフトウェアプラットフォームとして使う会社にできると判断、2010年にModernaを創業した。構想は、mRNA配列をコード、脂質ナノ粒子をOSと見なせば、新薬開発は10年から日単位の設計に短縮できるというものだった。そのため同社は10年間、市販製品を一切出さず、資金調達と製薬企業との提携金で数十億ドルを燃やし、まずプラットフォームを作り上げることに徹した。

成長のマイルストーン

転換点

• 2020年、新型コロナワクチンを43日で配列から人体試験へ進め、10年のプラットフォームへの賭けを一夜にして実結ばせた。
• 2018年の記録的IPOが、10年間資金を燃やし続けた資金繰りを守った。さもなければ製品が世に出る日まで持たなかった。
• パンデミック特需の退潮後、売上高は8割超も縮小し、拡大から身を削っての生き残りへ追い込まれた。
• 2026年、メラノーマがんワクチンの第3相成功により、企業の物語はワクチン株からがんプラットフォーム株へ書き換わった。

失敗とつまずき

• 創業から最初の7年間、製品を一切出せず、すべての候補薬は前臨床または早期試験で止まった。
• 初期のmRNA注射が重い免疫毒性反応を引き起こし、主軸は静脈内投与からより保守的な路線へ変更を余儀なくされた。
• 新型コロナ特需期に単一の大型ワクチン製品へ過度に賭け、需要退潮後の2023年売上高は68億ドルへ急落した。
• 株価は2021年の高値から2025年前後までに約94%下落し、投資家は売りで意思表示してパイプライン評価を否定した。

主要データ

• 2021年营收：185億ドル（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 2021年净利润：122億ドル（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 2022年营收：193億ドル（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 2023年营收：68億ドル（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 2024财年营收：約32億ドル（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 2018年上市募资：6.04億ドル（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 股价最大跌幅：約497ドルの高値から約94%下落（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 2026年单日涨幅：177%（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）
• 股价历史峰值：約497ドル（公開資料ベース、独立した再検証は未実施）

競合・同業

mRNA領域では、ファイザーとBioNTechの組み合わせによるComirnatyがかつてModernaと新型コロナ特需を分かち合い、同じ時期に退潮に見舞われた。がんワクチンの方向では、CureVac、BioNTech、斯微生物、艾博生物など中外のプレイヤーが個別化ネオアンチゲンと汎用型ワクチンを追いかけている。さらに広く見れば、MSDのKeytrudaなど成熟した免疫療法の巨大企業は、最強の協業相手であると同時に、がん市場における最終的な競合でもある。