Hims & Hers：脱毛ケアのECから遠隔医療上場プラットフォームへ

創業のきっかけ

2017年にAndrew DudumがインキュベーターAtomicで立ち上げ。男性が受診をためらう「脱毛」や「勃起不全」といったデリケートな健康課題に切り込み、オンライン診療と処方薬の直送で対面診療の心理的ハードルを排除した。ブランドはあえて若者向けのパッケージとユーモアのあるマーケティングを採用し、処方薬を消費財のように販売。2018年には女性向けブランドHersを立ち上げ、スキンケア、避妊、脱毛、メンタルヘルスへとカテゴリーを拡大した。

成長のマイルストーン

転換点

• 2021年のSPAC上場で資金を調達したが、同時に赤字に対する市場の厳しい監視にさらされることとなった
• 2024年にGLP-1減量市場へ賭けたことで株価が250%急騰したが、同時に規制当局や製薬会社との関係に火種を残した
• 2025年のFDAによる配合薬規制強化、Novo Nordiskとの訴訟、FTCの調査により株価が最大78%下落
• 2025年末のNovo Nordiskとの和解により正規減量薬の販売資格を獲得し、ビジネスモデルがグレーな複製から合法的チャネルへと転換

失敗とつまずき

• 上場前の累積赤字が約1億2000万ドルに達し、DTC広告主導の成長が長期間利益を生み出せなかった
• 2025年にGLP-1配合薬のグレーな収益機会に過度に依存し、FDAの供給不足解消とともにビジネスの合法的基盤が崩壊した
• Novo Nordiskとの提携解消が法的紛争に発展し、特定の製薬会社への依存と交渉の脆弱性が露呈した
• 2025年第2四半期の赤字転落と半年間で約12億人民元規模の損失は、急成長期における資本支出とM&Aへの賭けが利益を圧迫したことを示している

主要データ

• 2023年营收：8.72億ドル（公開資料ベース、第三者による検証未実施）
• 2024年营收：約14.8億ドル（公開資料ベース、第三者による検証未実施）
• 2026年营收指引：約33億ドル（公開資料ベース、第三者による検証未実施）
• 订阅用户数：220万人（公開資料ベース、第三者による検証未実施）
• 借壳上市估值：約16億ドル（公開資料ベース、第三者による検証未実施）
• 股价最大回撤：78%（公開資料ベース、第三者による検証未実施）
• 2024年股价涨幅：約250%（公開資料ベース、第三者による検証未実施）

競合・同業

中国国内では「平安好医生」や「京東健康」などのインターネット医療プラットフォームが比較対象となるが、これらは医療保険やプラットフォームのトラフィックに依存しており、DTCサブスクリプションとは異なる。海外の同業にはRo（遠隔医療＋減量）、Teladoc、Amwellなどがある。RoもGLP-1で同様の規制の壁に直面しているが、Hims & HersはDTCブランド力、男女両方のデュアルブランド戦略、薬局一体型のサプライチェーンにより、リピート率と顧客単価で差別化を図っている。業界の競争の焦点は現在、AIパーソナライズ医療と合法的減量薬のチャネル確保に移っている。