Haleon（ハリオン）：グラクソ・スミスクラインからスピンオフした世界的コンシューマーヘルス大手、Fenbid（芬必得）からCaltrate（钙尔奇）までのブランドの堀

創業のきっかけ

2018年、グラクソ・スミスクラインは世界のコンシューマーヘルス事業を独立会社としてスピンオフする計画を発表した。中核的な要因は、処方薬研究開発に巨額の資金投入が必要だったこと、コンシューマーヘルス事業が長らくグループ内のキャッシュカウの脇役と見なされ、戦略の主役ではなかったため、資源配分が制限されていたことにある。2019年、グラクソ・スミスクラインはファイザーと合意し、両社のコンシューマーヘルス事業を統合して合弁会社を設立した。グラクソ・スミスクラインが68%、ファイザーが32%を保有し、統合後の年間売上高は約98億ポンドとなり、世界最大級のOTCコンシューマーヘルス企業となって、最終的な独立上場への道を開いた。

成長のマイルストーン

転換点

• 2019年にファイザーと合併し、世界最大のコンシューマーヘルス合弁会社を設立したことは、規模の飛躍に向けた決定的な一歩だった。
• 2022年にユニリーバの約500億ポンドの提案を拒否し、独立上場を選んだことで、一度きりの現金化を長期価値への賭けに変えた。
• 2022年7月にスピンオフと両市場上場を完了し、グループ内部門から自己採算の独立上場企業へと変わった。
• 2025年以降、中国と米国という二大市場を必争の地と位置づけ、中美史克の残余株式を買収して完全子会社化・完全支配を実現した。

失敗とつまずき

• 上場当初は不調で、2022年7月の上場初日の時価総額は、それ以前のユニリーバによる500億ポンドの提案額を下回り、市場は売りで意思表示する形でスピンオフ判断に疑問を投げかけた。
• スピンオフ直後は約100億ポンドの純債務を抱え、高レバレッジは利上げ局面で評価と配当余力を著しく抑制した。
• 2014年にノバルティスのコンシューマーヘルス資産を統合した際、多数ブランド・複数体系の併存によりシナジーコストが制御不能となり、シナジー効果の実現は予想をはるかに下回る速度だった。
• 2026年上半期、アジア太平洋地区で数量増・価格減が生じ、価格寄与がマイナスとなり、価格決定力の弱いチャネルに傾斜した後に成長の質が低下する問題を露呈した。

主要データ

• 上市当日市值：約305億ポンド（公開資料ベース、独立した検証は未実施）
• 净资产债务规模：スピンオフ時点で約100億ポンドの純債務（公開資料ベース、独立した検証は未実施）
• 年营收规模：約110億ポンド（公開資料ベース、独立した検証は未実施）
• 核心品牌数量：9個（公開資料ベース、独立した検証は未実施）
• 中国地位：中国最大の多国籍コンシューマーヘルス企業（公開資料ベース、独立した検証は未実施）
• 合资估值：2019年にコンシューマーヘルス事業を統合した際の年間売上高は約98億ポンド（公開資料ベース、独立した検証は未実施）
• 股权结构变化：グラクソ・スミスクラインとファイザーは上場後に段階的に全保有株を売却して退出（公開資料ベース、独立した検証は未実施）

競合・同業

Haleonは世界のOTC医薬品・コンシューマーヘルス分野で、バイエル・コンシューマーヘルス、ジョンソン・エンド・ジョンソンからスピンオフしたKenvue（傘下にタイレノールとニュートロジーナ）、サノフィのコンシューマーヘルス事業Opella、および伝統的競合のP&Gヘルスケア部門と競合する。Kenvueは2023年にジョンソン・エンド・ジョンソンからスピンオフ上場し、Haleonとの経路が極めて似ており、両社は鎮痛と口腔ケアカテゴリーで正面衝突している。バイエル・コンシューマーヘルスはアスピリンとエレビットを擁し、欧州市場での基盤が厚い。中国市場ではさらに、以岭、華潤三九、雲南白薬といった地場製薬企業や湯臣倍健などの健康食品会社によるチャネルと価格の二重の圧力に直面する。