Coinbase：規制準拠取引所が暗号資産金融インフラへ転換、ETFカストディ復興

創業のきっかけ

Brian Armstrongは2012年にAirbnbでエンジニアをしていた際、ビットコインを買おうとしたものの、煩雑な送金と取引所の手続きに断念し、そのままY CombinatorのインキュベーターでFred Ehrsamを誘って起業した。目標は「銀行アプリのように使いやすい」ビットコインウォレットと取引所をつくることだった。当時、暗号資産取引は主にMt.Goxなど信用が混乱したプラットフォームに依存していたが、Coinbaseはあえて先にライセンスを取得し、コンプライアントなカストディを行い、米国本土の少額売買から参入して「安全・安心」を中核の売りにした。

成長のマイルストーン

転換点

• 2017年に登録ユーザーが1,000万人を突破し、Coinbaseはギーク向けツールから米国の主流取引所へ変わった。
• 2021年4月にナスダックへ直接上場し、暗号資産取引所として初めて米国株式市場のメインボードの扉を開いた。
• 2023年6月にSECが提訴し、コンプライアンスの堀が逆に規制の標的となり、株価は1日で12％超下落した。
• 2024年8月にBaseメインネットが稼働し、同社は中央集権型取引所からオンチェーンインフラへ領域を広げた。
• 2026年第2四半期に3億5,900万ドルの純損失を出しながら現物市場シェア記録を更新し、戦略は収益追求からシェア奪取へ転換した。

失敗とつまずき

• 2023年6月、SECが未登録の証券業務を理由に提訴し、COINは当日12％超下落。多年のコンプライアンスが逆に提訴理由となった。
• 2022年の暗号資産弱気相場で取引量が大幅に縮小し、2回の人員削減で従業員の約5分の1を削減、時価総額は上場後の高値から大半が消失した。
• 2026年第2四半期は3億5,900万ドルの純損失、第3四半期の取引収入は前年同期比44％減となり、暗号資産価格の潮が引くと収益が再び圧迫された。
• 1カ月以内に5名の幹部を交代したことは事業再構築の不確実性を露呈し、市場は戦略の揺れがコンプライアンスの基盤を侵食することを懸念している。

主要データ

• 2026年第二季度净亏损：3億5,900万ドル（公開資料ベース、独立した検証は未実施）
• 2026年第三季度交易收入同比：-44%（公開資料ベース、独立した検証は未実施）
• 2026年第二季度预测市场收入：前四半期比で倍増（公開資料ベース、独立した検証は未実施）
• 2026年单月高管变动人数：5人（公開資料ベース、独立した検証は未実施）
• 2021年上市参考价：381ドル（公開資料ベース、独立した検証は未実施）
• 成立年份：2012年（公開資料ベース）

競合・同業

競合比較では、バイナンスがグローバル化と低手数料で取引量首位を占め、OKXとBybitがデリバティブと契約の分野でユーザーを分流、Krakenは欧米のコンプライアント市場に固執し、UniswapやdYdXなどのDEXはノンカストディアルとオンチェーンの透明性でロングテール取引を侵食している。Coinbaseの堀は規制ライセンス、USDCステーブルコイン、Baseネットワーク、ETFカストディにあるが、取引収入は依然として暗号資産価格のサイクルと手数料戦争の二重圧力を受けており、総合取引所戦略が機能するかは2027年の強気相場で検証される必要がある。