Greensill爆雷：垃圾应收款包装成低风险票据卖进瑞信基金

骗谁

受骗人群主要有三类：一是购买瑞信供应链金融基金的机构与高净值投资者，他们被「有保险背书、类现金管理、低波动」的话术吸引，把近百亿美元当作货币基金的替代品投入，对产品底层是未经验证的未来应收款毫不知情；二是与Greensill合作的中小供应商，被告知能提前回款却卷入客户违约黑洞；三是轻信明星独角兽光环、名人站台（前首相卡梅伦游说）与软银大额注资背书的跟风资金。共同心理弱点是迷信大机构风控、把信用保险当成刚兑承诺、对复杂结构产品放弃穿透核查。

骗局怎么运作

• 第一步：树立明星人设。Greensill自称科技驱动的供应链金融革新者，由软银愿景基金巨额注资，并聘请英国前首相卡梅伦担任顾问四处游说，用政商光环让市场默认其合规可靠，话术是「我们让供应链资金流动更高效」
• 第二步：制造垃圾底层资产。正常供应链金融是基于已发生的真实发票放款，Greensill却大量发放基于「未来应收款」的融资，即按尚未发生、甚至可能永远不会发生的销售预测放贷，部分对Gupta集团旗下公司的发票被指无法验证真实性
• 第三步：包装成低风险票据。这些高风险债权被打包成标准化票据，对外宣称有信用保险增信、分散度高、风险极低，话术是「比货币基金收益高一点，安全性差不多」
• 第四步：借大机构通道分销。瑞信设立约100亿美元供应链金融基金大举买入上述票据，转卖给机构与高净值客户，投资者对底层资产的核查被瑞信品牌背书替代，风险揭示严重不足
• 第五步：挪用资金掩盖窟窿。2020年11月约4.4亿美元本应用于赎回建筑公司Katerra相关票据，却被挪作他用，直接导致瑞信基金损失4.4亿美元，这一行为后来成为英国监管禁令的核心依据
• 第六步：保险断供引发连锁崩塌。2020年底Tokio Marine旗下保险公司拒绝续保约46亿美元保单，2021年3月瑞信冻结并清盘基金，德国BaFin关闭其银行子公司，Greensill在多国进入破产程序，英国实体负债超16亿英镑

红旗信号（看到这些快跑）

• 🚩 底层资产是「未来应收款」而非已发生的真实发票，即按销售预测而非实际贸易背景放款
• 🚩 收益略高于货币基金却被宣传为安全性相当，风险收益明显不匹配
• 🚩 过度依赖一层信用保险作为唯一风控屏障，保单一断整个结构即失去支撑
• 🚩 大客户高度集中，如对Gupta钢铁帝国、Katerra等少数借款人巨额敞口
• 🚩 政商名人站台、巨头注资光环被反复用于替代产品本身的信息披露
• 🚩 发行方、基金管理人与投资方存在多重利益关联，软银既是股东又是基金出资方
• 🚩 资金被挪离约定用途，且投资者事后才从监管通报中得知

真实案例

• 2021年3月瑞信冻结并清盘约100亿美元供应链金融基金，据公开报道Greensill随即在英国、澳大利亚、德国进入破产或管理程序，英国实体负债超16亿英镑，瑞信为投资者预留约9亿美元补偿（纽约时报2021年3月报道）
• 涉及美国建筑公司Katerra的交易中，2020年11月约4.4亿美元本应用于赎回相关票据却被挪作他用，导致瑞信基金直接损失4.4亿美元；2026年6月英国破产服务局据此与创始人Lex Greensill达成9年董事禁令，期限至2035年（卫报、路透社2026年6月报道）
• 2023年2月瑞士金融市场监管局FINMA认定瑞信在Greensill基金的风险管理与组织结构上严重违反义务并公示处理结果，该案被视为压垮瑞信声誉、加速其2023年被瑞银收购的导火索之一（卫报2023年2月报道）
• 美国West Virginia州一煤矿公司曾在2021年起诉Greensill欺诈，称其贷款安排导致企业陷入危机；德国检方随后对Greensill Bank前高管提出破产犯罪与虚假会计指控（Business Insider、彭博报道）
• 2026年9月，澳大利亚保险集团IAG宣布就瑞士信贷在澳大利亚联邦法院提起的Greensill相关诉讼达成和解，该案索赔面值约28亿澳元（约合19.6亿美元），涉及旗下BCC贸易信用公司签发给Greensill系实体的贸易信用保单；此前IAG还就Greensill Bank管理人提起的另一起约40亿澳元诉讼达成和解，仅剩White Oak约1.7亿澳元索赔仍在审理中。（来源：https://www.insurancejournal.com/news/international/2026/09/25/886831.htm）
• 2021年3月，德国联邦金融监管局以涉嫌伪造资产负债表为由向不来梅检察院提起刑事控告，并下令关闭位于不来梅的Greensill Bank客户业务，随即向不来梅地方法院提交破产申请；不来梅检察院对该行立案调查，该行约36亿欧元存款被冻结，其中法定存款保险覆盖约31亿欧元，大批市政储户资金被套牢。（来源：https://orf.at/stories/3205484/）

官方态度

• 2021年3月：德国联邦金融监管局BaFin接管并关闭Greensill Bank，指出其资产存在无法验证与会计违规问题
• 2023年2月：瑞士金融市场监管局FINMA通报认定瑞信在Greensill基金业务中严重违反风险管理义务
• 2021年7月：英国国家审计署NAO发布调查报告，审查英国商业银行对Greensill参与政府疫情贷款计划的资质认定失当
• 2026年6月：英国破产服务局Insolvency Service宣布Lex Greensill因违反公司法董事勤勉义务被禁止担任董事9年

怎么防护

• ✅ 买任何「供应链金融」「应收账款」类理财前，先问底层是已确权发票还是未来应收款，没有真实贸易背景凭证的一律不碰
• ✅ 看到「有保险」三个字要追问：承保公司是谁、保额多少、保单到期不续怎么办，把信用保险当刚兑是高危认知
• ✅ 穿透核查客户集中度，底层债权高度集中在少数借款人身上的产品结构天然脆弱
• ✅ 警惕政商名人站台与巨头注资光环，这些是营销背书而非风控证明，软银注资并未阻止Greensill破产
• ✅ 对跨境复杂结构产品，主动查询发行地监管通报，如BaFin、FINMA、FCA官网的处分记录，再决定是否投入资金
• ✅ 保留产品宣传材料与风险揭示书，出现资金挪用、冻结迹象时及时委托律师主张权利