On昂跑：瑞士跑鞋新贵十年做到30亿瑞郎营收、携费德勒与姆巴佩挑战耐克阿迪

起步缘由

前瑞士铁人三项职业运动员奥利维尔·伯恩哈德因长期训练导致跟腱与脚部伤痛，希望做一双'落地缓震、起步回弹'的跑鞋。2010年他与朋友大卫·阿勒曼、卡斯帕·科佩蒂在苏黎世创立On，用Gardena水管切片粘在鞋底做原型，发展出CloudTec云模块缓震结构，主打'在云上跑步'的差异化脚感，避开耐克阿迪的正面战场从高性能跑鞋细分市场切入。

发家里程碑

转折点

• 2019年费德勒以投资人兼联合设计师身份入局，把昂跑从专业跑鞋圈层推向主流时尚与网球市场
• 2020年疫情倒逼DTC转型，昂跑借机重建直面消费者的定价与数据能力
• 2021年纽交所上市募资支撑全品类与全球化，但也把公司带入逐季增长预期的资本市场丛林
• 2026年签下姆巴佩进军足球，是从高端跑鞋向全品类运动集团跃迁的豪赌
• 2026年CEO离任、创始人回归，标志公司从职业经理人扩张阶段转入创始人战略聚焦阶段

失败与踩坑

• 初入美国时被主流渠道冷落、增长缓慢，只能靠寄样品和跑圈口碑硬磨多年
• 2022年越南工厂停产导致供应链断裂、当年增长被严重拖累，暴露单一产地依赖
• 2026年二季度营收增速降至13.5%未达市场预期并下调全年指引，股价应声受挫，证明高增长叙事难以为继
• 在马拉松等精英竞速鞋市场穿着率仍远低于耐克、索康尼、亚瑟士，2025年上海马拉松穿着率也不及耐克李宁阿迪，专业竞速背书与大众高端化之间存在张力

核心数据

• 2025年净销售额：30.14亿瑞士法郎（公开资料口径，未验独立复核）
• 2026年一季度净销售额：8.319亿瑞士法郎（同比增长43%）（公开资料口径，未验独立复核）
• 2026年二季度净销售额：8.503亿瑞士法郎（同比增长13.5%）（公开资料口径，未验独立复核）
• 2026年一季度毛利率：64.2%（公开资料口径，未验独立复核）
• 2021年上市首日市值：约70亿美元（公开资料口径，未验独立复核）

竞争对手 / 同行

主要对手是耐克与阿迪达斯两大综合巨头以及细分跑鞋品牌。耐克年营收超过440亿美元量级、在竞速跑鞋和足球领域均处绝对头部，2025年北京马拉松穿着率21.3%远高于昂跑的3.7%；阿迪达斯近年凭Samba等复古线回暖；细分市场上HOKA、索康尼、亚瑟士在马拉松竞速鞋上更强势，索康尼和亚瑟士在京马穿着率均超12%。昂跑以更高定价与64%以上毛利率走'轻奢运动'路线，与Lululemon式的高端化路径更接近，是其错位竞争的核心。