老铺黄金：古法黄金工艺卖出奢侈品溢价的港股黑马

起步缘由

创始人徐高明1964年生于湖南岳阳，曾在岳阳市畜牧水产局任职，后下海经商涉足文旅与黄金工艺。2009年创立老铺黄金，率先提出古法黄金概念，意图跳出按克计价、赚加工费的传统金铺逻辑，用足金手工錾刻和文化叙事把黄金饰品做成类似爱马仕的奢侈消费品。

发家里程碑

转折点

• 2009年放弃按克计价模式，用古法工艺切入高端黄金饰品空白市场
• 进驻北京SKP等奢侈品商圈直营开店，单店模型跑通高溢价
• 2019年首创足金镶钻工艺，构建同行难以模仿的产品壁垒
• 2024年港股上市后借资本与品牌势能完成全国性高端扩张
• 2025年高位囤金叠加2026年金价大跌，奢侈品叙事首次遭遇周期重击

失败与踩坑

• 2025年11月在金价高点大量囤购原料，金价回落后高成本库存侵蚀利润
• 负债规模从24亿元飙升至101亿元，超60亿元借款集中在2026年到期，资金链压力骤增
• 二级市场股价在不到一年内从高点回落，市值蒸发约千亿港元，高估值透支被证伪
• 金价大跌时无法跟随降价，逆势涨价策略引发消费者对保值属性的质疑
• 一口价模式门店排队盛况退潮，黄牛与投机客亏本抛售部分款式

核心数据

• 2025年营收：273亿元（同比增长221%）（公开资料口径，未验独立复核）
• 2025年净利润：48.68亿元（同比增长230%）（公开资料口径，未验独立复核）
• 市值峰值：超1700亿港元（2025年股价突破1000港元每股）（公开资料口径，未验独立复核）
• 市值蒸发：不到1年蒸发约千亿港元（2026年8月约716亿港元）（公开资料口径，未验独立复核）
• 2025年末计息借款：61.64亿元（2024年为13.73亿元）（公开资料口径，未验独立复核）
• 负债总额：从24亿元升至101亿元（公开资料口径，未验独立复核）
• 2026年二季度月均净利润：超2亿元（公开资料口径，未验独立复核）

竞争对手 / 同行

老铺黄金的竞品分两层：一是周大福、老凤祥、中国黄金等传统金饰巨头，靠加盟与克重计价走大众规模路线，周大福自2024年4月启动五年转型，想从传统黄金零售商升级为全球东方奢侈品牌，其传承系列古法金曾贡献黄金销售额的约39%；二是卡地亚、宝格丽等国际珠宝奢侈品牌占据高端心智。老铺黄金以约33家直营店对标巨头数千家门店，靠单店超高坪效和一口价定价差异化突围，但古法金工艺本身护城河有限，头部珠宝商均在快速跟进同类产品。