哈萨克斯坦Kaspi：从濒危银行变国民超级应用的非资源型独角兽

起步缘由

Kaspi前身可追溯到上世纪90年代成立的传统商业银行Kaspi Bank，2007年前后全球金融危机冲击下该行几乎无线上业务、经营濒危。巴林私募旗下基金入股后，哈佛商学院出身的米哈伊尔·洛姆塔泽与本土企业家维亚切斯拉夫·金接管银行，看到哈萨克斯坦个人消费信贷与数字支付渗透率极低的空白，决定把一家传统信贷银行彻底改造成以零售客户体验为核心的科技公司，用高频支付和电商撬动整个国民市场。

发家里程碑

转折点

• 2007年危机中接盘濒危银行并放弃传统对公老路，转向零售科技，是整个故事的起点。
• 2012年用免费生活缴费服务做高频引流，验证了超级应用获客模型。
• 2014年电商加先买后付打通消费闭环，支付信贷电商飞轮成形。
• 把政府政务服务搬进应用，让用户无法卸载，构筑了最深的护城河。
• 2024年纳斯达克上市带来国际资本，也把俄罗斯敞口问题置于聚光灯下。
• 2026年腾讯入股与支付宝互通，把公司绑进中哈数字经济合作的大棋局。

失败与踩坑

• 2007年前后作为传统银行在金融危机中几乎破产，是被收购重组的起点而非光辉开局。
• 2024年纳斯达克上市时宣称对俄罗斯零敞口，后被做空机构用银行卡发放、Smartix协议、俄产快递柜设备等证据指控为严重欺骗。
• 地缘制裁环境下对俄业务敞口处理不透明，非居民账户占比飙升引发合规质疑，市值与声誉双双承压。
• 高度依赖哈萨克斯坦约2000万人口的单一市场，增长天花板和地缘风险始终悬在头顶。

核心数据

• 月活跃用户：超过1300万（公司披露口径，截至2026，未验独立复核）
• 日活占月活比例：约60%至65%（公司披露口径，截至2026，未验独立复核）
• 净利润率：约40%（公司披露口径，截至2026，未验独立复核）
• 腾讯入股金额：5.18亿美元收购3.2%股权（公司披露口径，截至2026，未验独立复核）
• 上市情况：2020年伦敦证券交易所上市、2024年1月纳斯达克上市（公司披露口径，截至2026，未验独立复核）
• 2026年初旗下银行两个月净利润：728亿坚戈（公司披露口径，截至2026，未验独立复核）
• 市值量级：约1300亿元人民币（公司披露口径，截至2026，未验独立复核）

竞争对手 / 同行

在哈萨克斯坦本土，Kaspi的主要对手是Halyk Bank旗下的Halyk超级应用与Home Credit Bank等零售银行，但在支付渗透率和电商生态上差距明显；放到全球坐标，市场常拿它与蚂蚁集团的支付宝加淘宝模式、东南亚的Grab和Sea、以及拉美的Mercado Libre对标，区别在于Kaspi在单一2000万人口市场做到了其他巨头难以企及的日活占比和政务绑定深度，同时其消费信贷驱动的盈利结构比多数靠烧钱换增长的同行健康得多。