康得新假出口骗汇案：废膜伪装光学膜、地下钱庄配汇构建的跨境造假闭环

骗谁

此案的主要受害群体是约13万名A股散户投资者，合计损失估算超过700亿元。他们大多被康得新“中国3M”“光学膜龙头”“千亿白马股”的光环吸引，迷信大市值、机构研报与银行询证函的增信背书，将账面122亿元货币资金视为公司偿债能力的铁证。散户普遍缺乏对财务报表科目间勾稽关系的独立核查能力，也难以及时识别“存贷双高”“回款依赖少数境外客户”等异常信号，在债券违约暴雷前仍持续加仓，最终在强制退市中血本无归。

骗局怎么运作

• 树立白马股人设并持续融资：2010年上市后，康得新以预涂膜、光学膜进口替代故事自居，被市场称为“中国3M”，市值峰值接近千亿，借此不断通过定增、发债等方式融资，为后续虚构业绩与资金归集提供操作平台，也吸引大量机构与散户入场。
• 搭建虚假境外销售闭环：公司指使相关人员与至少15家境外客户串通，签订虚假购销合同，将废膜伪装成光学膜报关出口，境外客户并不实际采购，交易全程仅配合造假，再借道地下钱庄完成资金跨境回流，为虚增收入制造“真实回款”假象。
• 签订现金管理协议掏空上市公司：实控人甲某主导与控股股东康得集团、北京银行西单支行签订《现金管理业务合作协议》，约定上市公司及其子公司账户资金实时、全额归集至集团账户，上市公司账面显示“应计余额”122亿元，实际账户余额常年为0，资金被大股东长期违规占用。
• 银行回函盖章背书制造“账上有钱”：北京银行西单支行对审计询证函、存款证明等出具“真实、可用”的盖章确认回函，审计师据此确认货币资金真实存在，虚构的122亿元存款获得外部增信，投资者与债权人因此放松警惕，审计失败由此埋下伏笔。
• 虚增利润滚动平账：2015年至2018年，公司通过虚构销售合同、采购、物流与费用，累计虚增利润约119亿元，其中2018年虚增比例高达711%，用造假循环掩盖资金被占用后的窟窿，维持股价与再融资能力。
• 债券违约引爆危机：2019年1月，账面货币资金高达122亿元的公司却无力兑付15亿元短期融资券“18康得新SCP001”，投资者与监管层随即展开核查，谎言随之崩塌，公司最终被强制退市并进入破产重整，实控人甲某亦被追究刑事责任。

红旗信号（看到这些快跑）

• 🚩 存贷双高：账面长期趴着上百亿元货币资金，同时维持大量有息负债和持续融资需求，货币资金收益率明显低于同期市场利率，说明巨额存款可能只是“账面数字”。
• 🚩 大股东高比例质押与频繁资金往来：控股股东将所持股份高比例质押融资，上市公司与大股东、关联方之间交易频繁，资金占用风险极高，质权人一旦平仓将引发连锁爆雷。
• 🚩 银行回函口径异常：审计询证函由同一家银行出具“真实、可用”回函，而该银行同时代理控股股东的现金管理业务，投资者应要求公司披露是否存在资金归集、现金池等安排。
• 🚩 利润与现金流长期背离：公司经营现金流常年与账面利润不匹配，回款集中依赖少数境外客户，而这些境外客户拒绝提供真实采购凭证，实地核查时往往无法得到合理解释。
• 🚩 小债券违约与大存款并存：账面现金充足却连小额到期债券都无法兑付，这种自相矛盾的信号是财务造假最直接的预警，一旦出现即应坚决回避，而不是听信公司“流动性暂时紧张”的话术。

真实案例

• 2025年12月，江苏省高级人民法院对康得新财务造假案作出终审裁定，维持苏州中院一审判决：康得新公司犯欺诈发行证券罪、骗购外汇罪，被判处罚金4.1亿元；实控人甲某数罪并罚获刑15年、并处罚金2020万元，同案多名高管乙某、丙某等亦分别获刑，此系公开媒体报道的终审结果。
• 2020年，证监会发布行政处罚决定，认定康得新2015年至2018年通过虚构销售、采购等手段累计虚增利润115亿元以上，构成重大财务造假与虚假记载；2021年5月，深交所作出股票终止上市决定，公司退市时股价仅剩约0.2元，约13万股东被套，损失惨重。（来源：http://www.news.cn/fortune/2021-03/13/c_1127207104.htm）
• 2025年5月，北京银行发布公告称收到康得新虚假陈述索赔案应诉通知，浙江中泰创赢资产管理有限公司等原告主张北京银行西单支行在康得新账户管理中出具不实询证函回函、导致审计失败，涉诉金额约41.39亿元，案件已移送苏州中院审理；另有涉资51.47亿元的诉讼仍在进行，累计索赔金额超90亿元。
• 2021年5月，康得新告别A股：因财务造假被深交所实施重大违法强制退市，退市前股价仅剩0.2元，总市值7.1亿元，约13万股东被套；此前证监会已认定其2015年至2018年累计虚增利润超115亿元。（来源：https://m.bjnews.com.cn/detail/162220757014478.html）

官方态度

• 2020年，证监会发布行政处罚决定书，认定康得新存在虚假记载与重大遗漏，将其列为系统性财务造假的典型案件，明确指出审计、银行、评级等中介机构责任。
• 2020年底，北京银保监局对北京银行及其西单支行就出具不实询证函、存款证明及内部控制缺陷等问题作出行政处罚并罚款，相关业务被暂停，系监管对该案金融端责任的首次正式定性。
• 2021年3月，新华网刊发报道《康得新面临退市，“出口关”的标志性案件来了》，将此案定性为中国资本市场标志性造假案件，提示投资者关注退市常态化与投资者保护机制建设。
• 2021年5月，深交所依据重大违法强制退市规定作出康得新股票终止上市的决定，后续公司进入破产重整程序，官方渠道持续披露退市整理期与重整进展信息。

怎么防护

• ✅ 建立“存贷双高”预警：在财报中同时对比货币资金与有息负债规模，若账面高现金与高负债、高融资需求并存且存款利率偏低，立即将标的纳入高风险观察名单。
• ✅ 独立核查函证与账户：通过巨潮资讯网查阅上市公司关于现金管理、资金归集、关联担保的公告，必要时直接向开户行独立询证，警惕“现金池”“联动账户”等安排，不轻信单一来源的回函。
• ✅ 追踪大股东动向：查询控股股东质押率、对上市公司资金占用及关联交易披露，大股东高比例质押或频繁与上市公司发生资金往来时，应视为重大风险信号并果断减仓。
• ✅ 关注审计与治理异动：对非标审计意见、频繁更换会计师事务所、独立董事集体辞职的公司坚决回避，同时订阅上市公司公告与监管处罚信息，做到第一时间响应。
• ✅ 分散持仓并设止损纪律：即使持有所谓白马股也应设置仓位上限与财务异常止损线，一旦出现小额债券违约与账面高现金并存的矛盾信号，无条件离场而非抄底。