奈雪的茶：新式茶饮第一股从340亿到仙股的翻车之路

起步缘由

2015年11月，彭心以自己网名「奈雪」命名，在深圳开设第一家门店。彭心创立品牌的初衷是让消费者感悟和传承中国茶文化，定位高端，坚持100%直营模式，要做「新茶饮的星巴克」。以「150-300平米大店加茶饮加烘焙」的第三空间模式打动消费者和投资人，赵林负责资本搭把手。夫妻档很快受到资本热捧，2017年2月到2021年6月共完成7轮融资，以「新茶饮第一股」身份叩响港交所大门。

发家里程碑

转折点

• 2021年6月以新茶饮第一股身份上市市值冲340亿港元，带动全年新茶饮融资达140亿顶峰，成行业资本化标杆
• 上市仅两个月即爆发腐烂水果食安丑闻，标志首战资本就踩坑，开启了从巅峰到仙股的漫长下行
• 2022年去日系化改名加5.25亿入股东乐茶写字楼，从直营标杆到资本驱动并购扩张的模式转变
• 2023年7月开放加盟但以150万验资门槛被称为史上最严，与行业轻资产加盟大潮背道而驰错过首批红利
• 2022年全面推出PRO店型大砍现制面包作业区，从「现烤欧包」差异化为成本让步，核心特色开始消失
• 2026年3月从「奈雪的茶」精简为「奈雪」并设Naisnow标识，频繁品牌名和logo的更换暴露定位摇摆

失败与踩坑

• 2021年8月腐烂水果食安丑闻距上市仅两个月，两家门店被罚10万元两名店长被罚25万和28万元
• 从2018年上市前到2025年累计亏损超53亿元，核心高端模式长期亏损而蜜雪冰城三年利润近30亿成鲜明对比
• 2024年净亏损扩大至9.26亿元，大店高租金加高人力成本加烘焙短保高损耗率三重压力从未被有效化解
• 加盟策略从150万降到58万仍远高于行业平均，全年加盟净增仅13家，在动辄拓店数百上千的行业中已丧失吸引力
• 2025年门店净关闭152家从1798家缩至1646家，退出头部争霸成仙股投资者巨亏面95%且无法恢复
• 乐乐茶大股东奈雪战略转型波及下乐乐茶关店超130家，北京最后一家直营店关闭标志联姻从希望变成拖累
• 烘焙产品营收占比从2024年的10.7%降至2025年的3.52亿元仅占8.1%，核心差异化产品线正在悄然褪色

核心数据

• 2025年营收：43.31亿元（公开资料口径，未验独立复核）
• 2025年净亏损：2.39亿元（公开资料口径，未验独立复核）
• 2024年净亏损：9.26亿元（公开资料口径，未验独立复核）
• 上市峰值市值：340亿港元（公开资料口径，未验独立复核）
• 2026年3月市值：不足15亿港元（公开资料口径，未验独立复核）
• 上市峰值股价：18.98港元（公开资料口径，未验独立复核）
• 2026年3月股价：0.8港元（公开资料口径，未验独立复核）
• 2025年总门店数：1646家（公开资料口径，未验独立复核）
• 2025年净关闭门店数：152家（公开资料口径，未验独立复核）
• 2025年加盟门店数：358家（公开资料口径，未验独立复核）
• 上市募资净额：48.42亿港元（公开资料口径，未验独立复核）
• 创始人身家峰值：194亿港元（公开资料口径，未验独立复核）
• 2025年客单价：24.4元（公开资料口径，未验独立复核）
• 早期客单价峰值：43元（公开资料口径，未验独立复核）
• 累计亏损2018至2025：超53亿元（公开资料口径，未验独立复核）

竞争对手 / 同行

新茶饮赛道竞争已进入强者更强弱者更弱的阶段。蜜雪集团2025年营收335.6亿净利润58.8亿同比增长32.7%，门店超3.6万家，是行业产能效率标杆。古茗2025年营收129.14亿同比增长46.9%，净利润31.09亿同比增长110.3%，门店超1.3万家净增3640家。茶百道营收53.95亿同比增长10%，净利润8.2亿同比增长71%。沪上阿姨净增2273家门店。而奈雪的茶营收43.31亿同比下降12%，168家门店的规模仅为古茗的12%，是头部新茶饮中唯一长期亏损的品牌，已完全退出头部行列。