牧原股份：河南省の夫婦が22頭の豚から創業、豚肉サイクルを乗り越え世界最大のスマート養豚帝国を築く

創業のきっかけ

1992年、河南省内郷県の獣医学出身である秦英林は、家族の反対を押し切って公務員を辞め、帰郷して養豚を開始。借りた3万元と22頭の子豚からスタートした。当初は貧困からの脱却と、専門知識で遅れた養殖業を変えることが目的だった。彼は一貫して自社繁殖・自社飼育と科学的な防疫を貫き、周辺の小規模農家が軒並み赤字に陥る中でも精緻な管理で生き残った。1994年に豚コレラが発生し、全頭が全滅の危機に瀕したが、隔離消毒と緊急措置で中核となる種豚群を守り抜き、それ以来、バイオセキュリティを生命線と位置づけている。

成長のマイルストーン

転換点

• 1994年の豚コレラを生き延び、バイオセキュリティを最優先コストと位置づけたこと
• 2014年のA株上場により、低コスト資金を確保し重資産拡大を支えたこと
• 2018年のアフリカ豚熱発生時、早期の閉鎖型農場構築により逆境で拡大できたこと
• 2021年の豚肉価格暴落を受け、建設中プロジェクトの停止と人員構造の最適化を余儀なくされたこと
• 2026年の香港IPOにより、海外資金調達ルートを開拓し国際市場へ進出したこと
• 2026年の経営交代により、創業者による集権体制からプロフェッショナルなガバナンスへ移行したこと

失敗とつまずき

• 2008年の豚肉価格暴落時、利益がほぼゼロになり、一時的に業績給が支払えなくなったこと
• 2021年第3四半期に28億元の赤字を計上し、高レバレッジ拡大がサイクルの反動を受けたこと
• 2022年に食肉処理・食品分野へ進出したが、コールドチェーンと販路への投資が過大で、食肉処理事業が2年連続赤字となったこと
• 2023年に一部のスマート機器が豚の健康状態を誤判定し、特定の農場で死亡・淘汰率が上昇し、社内で通報されたこと

主要データ

• 2025年純利益：約180億元（公開資料ベース、第三者による独立検証なし）
• 2025年生豚出荷量：7000万頭以上（公開資料ベース、第三者による独立検証なし）
• 完全コスト2024年：13元/kg（公開資料ベース、第三者による独立検証なし）
• A股市価総額ピーク2020年：3700億元超（公開資料ベース、第三者による独立検証なし）
• 香港市場時価総額2026年2月：約2300億香港ドル（公開資料ベース、第三者による独立検証なし）
• 従業員数2021年：15万人超（公開資料ベース、第三者による独立検証なし）
• 2014年A株上場時価総額：約40億元（公開資料ベース、第三者による独立検証なし）
• 2020年純利益：274億元（公開資料ベース、第三者による独立検証なし）

競合・同業

中国の養豚業界において、牧原の最大の競合は温氏股份と正邦科技（再編済み）である。温氏は長年「会社＋農家」の軽資産モデルを採用しており、2024年の出荷量は3000万頭を超えたが、完全コストは牧原より高い。正邦は高レバレッジ拡大が仇となり2022年に破綻・再建し、反面教師となっている。新希望六和も養豚に注力しており、2024年の出荷量は約2000万頭。国際的な比較対象としては、米国のSmithfield（現在は万洲国際傘下）が年間出荷約2000万頭で、牧原の3分の1以下である。牧原の核心的な強みは、全自社飼育モデルによる究極のコスト競争力にあり、2024年の完全コストは業界平均より2-3元/kg低い。これにより、豚肉価格が14元/kgまで下がっても利益を出せる一方、多くの小規模農家や中小養豚場は廃業に追い込まれている。今後の競争の焦点は、国内の生産能力から海外市場とスマート化の効率へと移るだろう。