礼来：百年老药厂靠替尔泊肽杀入GLP-1成为万亿市值巨头

起步缘由

礼来由药剂师伊莱·礼来于1876年在美国印第安纳波利斯创立，早期以标准化胶囊技术起家，1923年率先将动物胰岛素商品化，从此在糖尿病领域建立深厚根基。 20世纪后期，礼来一度聚焦小分子药和生物药，但在GLP-1受体激动剂这个新靶点上起步较晚，被诺和诺德抢先。 礼来随后加大投入，推出度拉糖肽，并研发出药效更强的双靶点分子替尔泊肽，2022年后赶上减重适应症的风口，实现跨越式增长。

发家里程碑

转折点

• 2016年阿尔茨海默病药物失败后，礼来放弃高难度的神经退行性疾病研发，把研发资源集中到糖尿病和代谢领域，替尔泊肽从原本的备选项目变成战略重点。
• 2022年替尔泊肽Mounjaro获批2型糖尿病适应症后，临床数据显示出远超对手的减重效果，医生与患者迅速改用替尔泊肽，处方量爬坡速度比当年同期的度拉糖肽更快。
• 2023年Zepbound减重适应症获批，让替尔泊肽从降糖药升级为全民级“减肥针”，叠加司美格鲁肽产能瓶颈，礼来在美国市场抢下最大的增量份额。
• 2026年礼来宣布加码口服减重药产能，10年投资30亿美元，试图在专利到期前建立下一代制剂壁垒。

失败与踩坑

• 2016年阿尔茨海默病药物solanezumab在III期临床试验失败，数十亿美元投入清零，礼来一度被华尔街质疑研发能力。
• GLP-1赛道起步初期，礼来对口服肽类药物的递送技术评估过于保守，错失先发机会，让诺和诺德的司美格鲁肽抢先多年占领市场。
• 2023年底，替尔泊肽因全球需求爆发与产能瓶颈被美国FDA列入短缺药品清单，部分患者只能转向竞品，礼来一度依赖外部代工注射笔来缓解供货压力。

核心数据

• 2026上半年替尔泊肽销售额：277亿美元（公开资料口径，未验独立复核）
• 礼来市值：1.0万亿美元（公开资料口径，未验独立复核）
• 2024年公司全年营收：450.43亿美元（公开资料口径，未验独立复核）
• 2023年公司全年营收：341.24亿美元（公开资料口径，未验独立复核）
• 口服减重药10年产能投资：30亿美元（公开资料口径，未验独立复核）

竞争对手 / 同行

礼来的头号对手是诺和诺德，后者凭司美格鲁肽系列（Ozempic、Wegovy）长期把持GLP-1领导者地位，但近两年受产能和专利问题困扰。辉瑞的口服GLP-1候选药danuglipron也在推进中；安进、勃林格殷格翰等纷纷布局减肥药，试图分食这个百亿美元市场。礼来的核心优势在于替尔泊肽双靶点机制带来的更强减重数据，以及从注射到口服的完整产品管线，同时还把适应症拓展到心血管、心力衰竭和睡眠呼吸暂停，从而覆盖比对手更广的疾病领域。